擺在中國投資有限責任公司(下稱“中投”)面前的兩大懸疑，一是繼續(xù)注資的問題，二是進一步厘清中央?yún)R金投資有限責任公司(下稱“匯金”)與海外投資的定位關(guān)系。據(jù)悉，有關(guān)方面有意將兩個問題一并解決。

　　據(jù)悉，一份關(guān)于中投架構(gòu)改革及注資問題的報告在多日前即已形成，但還未獲得最終通過。根據(jù)這份方案，中投將變身控股公司，成立“中投國際”，專注于海外投資，并與匯金分賬，之后由央行直接對中投國際進行注資，注資金額約為1000億美元，但此事目前并未最終明確。

　　隔離匯金的“小中投”方案

　　今年1月，中投副總經(jīng)理兼首席風險官汪建熙在出席國務(wù)院發(fā)展研究中心的活動時就已表示，中投的資金已差不多全部投出，亟待進一步增加運營所需的外匯資金。但遲至當下，對已經(jīng)“滿倉”的中投的進一步注資仍是懸而未發(fā)。

　　擺在中投面前的，并不只是注資問題。由于匯金歸屬中投旗下，匯金國內(nèi)運營的利潤目前合并進入了中投的海外投資報表。但匯金的政策屬性與中投在海外的市場主體身份不符，因此在對中投進一步注資前，首先要做的是厘清匯金與中投之間的關(guān)系。

　　據(jù)了解，一份由財政部、央行等部門共同參與制訂的解決方案已經(jīng)上報國務(wù)院。該方案的要點是：第一步，是成立“中投國際”公司專注海外業(yè)務(wù)，與匯金分賬;中投變身為匯金和中投國際的控股公司;第二步是由央行直接對中投國際注資，中投國際將成為有財政部和央行兩家股東的投資公司。

　　但央行將注資中投國際的具體金額還不清晰，這首先取決于財政部與央行在中投國際持股比例上的協(xié)商與博弈。

　　這一改革也被稱為“小中投”方案，即打造一個隔離匯金公司、純粹市場定位、專注海外投資的“小中投”——中投國際。在最終敲定之前，這一改革和注資方案依然存在懸疑。

　　目前中投在香港設(shè)有中投國際(香港)有限公司，是中投在內(nèi)地之外設(shè)立的首家全資子公司。

　　與匯金分賬

　　中投海外投資與匯金的隔離，本就是題中應(yīng)有之義。

　　自2003年12月成立至今，匯金已經(jīng)從市場化、公司化的定位，回歸到了準政府定位、政策性定位。在中國金融業(yè)的格局中，匯金也日漸“做大做強”。而匯金這一明顯的政府背景，實際上給中投在海外的市場化投資帶來了障礙，投資目的國會質(zhì)疑中投投資的目的和背景。

　　除了彼此不同的定位外，財務(wù)分離也是有關(guān)部門的一大考量因素，即中投不能以匯金在國內(nèi)的利潤率，來覆蓋、提高海外投資的利潤率。

　　截至目前，中投已經(jīng)公布了2008年、2009年、2010年三份年報。在前兩份年報中，中投均公布了兩套利潤率：一是全球投資組合回報率，用以衡量中投海外投資的收益水平;二是資本回報率，屬海外投資回報與匯金在國內(nèi)投資回報的結(jié)合。

　　2008、2009年，中投年報所公布的全球投資組合回報率分別為-2.1%、11.7%。但在合并同期匯金報表后，其資本回報率分別調(diào)增為6.8%、12.9%，這一提升可以衡量匯金利潤為中投總體的回報率所做的貢獻。

　　而新近公布的2010年年報，卻只公布了中投全球投資組合回報率——11.7%，并未公布整體的資本回報率。但據(jù)中投公布的2010年合并報表的利潤率和資產(chǎn)負債表，2010年中投的資本回報率超過了13%。匯金所持國內(nèi)金融機構(gòu)股權(quán)對應(yīng)的每年持續(xù)高額的分紅，成為整個中投的“現(xiàn)金奶?！?。

　　在中投初始運營的2000億美元資金中，匯金所用、對國內(nèi)金融機構(gòu)投資的規(guī)模目前已累計約900億美元，中投海外運營的資金規(guī)模則為1100億美元左右。

　　一位相關(guān)人士表示：“無論是從定位還是從財務(wù)考核的角度，都需要首先厘清中投海外投資與匯金國內(nèi)投資的關(guān)系，然后再談注資問題。”

　　央行欲直接注資

　　自中投再注資的問題擺出來之后，在繼續(xù)注資的方式上，就一直有很大爭議。

　　方案大致有三：一是繼續(xù)沿用過去的方式，由財政部代為發(fā)行特別國債，從央行購買外匯儲備，再由財政部注資中投;二是由央行直接注資中投，由央行和財政部共同持有中投的股份;三是央行將外匯儲備資金委托給中投管理。

　　在這幾種方式中，財政部傾向于沿用第一種方式繼續(xù)對中投注資。而央行則傾向于采取第二種方式，直接注資中投，或繼續(xù)加大注資規(guī)模，在中投的股權(quán)結(jié)構(gòu)中取得高于財政部的控股地位。

　　“目前來看，傾向于采取第二種，即央行直接注資的方式，但具體的注資規(guī)模還不清晰。”前述相關(guān)人士表示。

　　他還說，央行本有意對中投整體進行注資，這樣可把匯金重新納入央行旗下，但由于匯金牽涉到下一步金融國資體系的整體改革，故擬將中投變身為控股公司，將中投專注于海外投資的部分成立“中投國際”，央行只對中投國際進行注資，并持有中投國際的股權(quán)。而匯金則依然保持目前財政獨資的格局，以有利于下一步金融國資體系的改革。

　　但也有人士表達了對這一設(shè)計的擔憂：如果央行持有中投的股份，那么中投在國際市場上的運作，會被認為有中國央行的影子。而在中投數(shù)千億美元資本的背后，是中國央行超過3萬億美元的外儲。

　　“如果(央行)第一次注資在1000億美元左右，那么在中投國際的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，財政部的比例依然高一些。不過如果未來繼續(xù)采取這種方式，由央行對中投國際進行注資，那么央行最終將取得中投國際的控股權(quán)?！鄙鲜鋈耸恐赋觥?/FONT>